918博天堂·(中国区)集团

事件：

雄安新区目前的讨论中，最大的阻碍是水资源，中国华北不是缺水，而是缺干净水，雄安新区的建立会将带动整个华北的水质提标，只有提标到三类水以内，才能真正解决水源地用水，目前纵观整个市场，只有918博天堂有能到三类水以内的技术实践，几千亿的投资治理好华北的水问题，918博天堂的历史机会再次展开。

神奇双膜法：918博天堂的“MBR+DF”膜，让水处理闭环得以实现，污水重回净水。长期以来，我国华北平原甚至全国大部分地区都面临缺水问题，但事实上，水作为循环使用永续存在的物质，并没有不够，我们真正缺少的是干净水。而918博天堂的“MBR+DF”双膜法水处理技术路线能直接将污水处理至地表二、三类水水质，排入自然水体，真正实现水处理的闭环。在这样的闭环下，雄安新区的水资源短缺不再是问题，华北平原的水资源紧缺也不再是问题，中国的水资源不足也不是问题。因此，污水提标回用是一个历史进程，918博天堂的MBR让它实现了前500亿市值，918博天堂的DF膜会实现公司后五百亿达到千亿的进程。

纵观市场，目前只有918博天堂将污水在低成本下处理到地表二、三类水，膜领域深厚积淀保证其在中国污水资源化进程中的领军地位。而从DF膜的推广来看，目前公司翠湖项目稳定运行已2年有余，在污水资源化领域，公司也已占据市场先机，按公司MBR的推广之路来类比，公司在DF膜的推广和中国污水资源化进程上也必将是领军企业。

华北本是918博天堂业务主战场，与保定早有50亿PPP框架协议，而我国的污水资源化进程或将从雄安新区开始、蔓延华北平原，并最终扩展到全国各地。雄安新区的污水资源化进程推进还只是一个开始，其示范效应将推动公司的净水业务向全国铺开。此次雄安新区设立、净水市场开启对未来918博天堂的市场空间将有污水资源化提标改造、配套管网建设、以及河湖生态修复三方面提升。综合三方面来看，918博天堂业务对应在华北地区将有3000亿左右的市场空间提升，其中1000亿的污水资源化提标改造市场将由918博天堂大比例占据。更长远的未来，若污水资源化进程向全国推广，按2015年底全国污水处理能力1.6亿吨/日（为华北10倍）来算，污水资源化以及配套管网对应的市场空间将在2万亿。

盈利预测及估值：我们预计2017-2018年918博天堂可实现净利润规模约可达到23亿元、30亿元，公司目前市值为508亿元，对应2017年PE估值为22倍，若污水资源化市场打开，公司业绩还有上调预期，估值也有望上移。因此，未来仍有望回归当年30倍PE估值，维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级，可按2017年30倍PE估值给予一年期目标市值至690亿元，对应目标价22.0元。

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以上观点节选自招商，原文标题“雄安新区会倒逼整个华北的水质提标，真正受益的标的是918博天堂”。以上观点仅代表券商观点，不代表公司观点或投资建议。